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兔主席 20210104
目 录
一、纽交所对三大运营商摘牌的背景
二、Trump在利用反华行政令给Biden埋雷
三、纽交所对中国移动、电信、联通三家公司摘牌的直接影响
四、纽交所作为金融机构/商业机构，为何要打击三大运营商？
1）纽交所的老板JeffreySprecher和他的老婆：共和党参议员KellyLoeffler
2）纽交所为什么要给中国三大运营商强制摘牌？
五、一些keytakeaways和预测
一、纽交所对三大运营商摘牌的背景
2020 年 12 月 31 日，纽约证券交易所（下文简称NYSE）发布声明，称已决定启动中国三大电信运营商（中国电信、中国移动、中国联通）的退市流程。纽交所将在 2021 年 1 月 11 日凌晨4点之前，终止该三家公司在纽交所的股票交易。
纽交所亦表示，这个决定是呼应2020年11月12日Trump前述的行政令（Executive Order 13959）：该项行政令的目标是要求“解决对中国共产主义军事企业进行证券投资所带来的威胁”（“Addressing the Threat From Securities Investments that Finance Communist Chinese Military Companies”）。具体的逻辑，就是要防止美国的机构投资人及散户投资这些中国企业，防止资金流入中国军方，最终对美国构成安全威胁。
所谓的“中国共产主义军事企业”（”Communist Chinese Military Companies”），是美国国防部根据1999年财政年度《国防授权法》（National Defense Authorization Act）的条款界定的。美国人对当下党政军一体的中国政府政治是一没有所知的，凡是中国的国企都可以被视为“共产主义企业”，是共产党体制的一部分，而中国军方被认为是共产党控制的，所以这些企业都可以和中国军方扯上关系。而如果与中国的军事产业发生业务联系，从盖房子到卖设备到提供产品服务，可以被进一步认定为中国军方服务。
在非常简单粗暴的认知基础上，Trump的国防部拟定了一共35家公司（包括一开始的31家及2020年12月3日新增补的四家）：
中国交建集团
中国运载火箭技术研究院
中国卫星
中国电子信息产业集团
中国化学工程集团公司
中国化工集团有限公司
中化集团公司
中国建筑集团有限公司
中国长江三峡集团有限公司
中国核工业建设股份有限公司
中国航空工业集团
中国航天科技集团
中国航天科工集团
中国电子科技集团
中国南方工业集团
中国船舶重工集团
中国船舶工业总公司
中国北方工业集团公司
海康威视
华为
中国航空发动机集团
浪潮集团
中国铁建股份有限公司
中国中车集团
熊猫电子
中科曙光
中国移动
中国电信
中国联通
中国广核集团
中国核工业集团公司
中芯国际
中国海洋石油总公司
中国建设科技集团
中国国际工程咨询有限公司
2020年12月28日，白宫又对这个行政令的标准进行了进一步的解释，称这个行政命令要禁止所有美国机构和个人（广义的US Persons）通过直接或间接形式（例如指数基金）购买该35家企业及其持股50%以上子公司的证券。
该行政令会在2021年1月11日生效（在1月20日拜登宣誓成为总统之前的9天），给予美国投资机构十个月的时间出清手中的股票（即在2021年11月11日之前完成）。
这个禁令与Trump政府限制中国共产党员入境美国一样荒诞，美国已经不顾及任何规则与外交，而是在中国开战。中国现在的体制，党政军一体化，政府企业社会有机共生，这种政治、政府、经济、社会组织关系是美国人所完全不能理解的——但这个更重要的是，美国政客毫没有意愿去了解中国——因为如我所说，美国共和党对华的极右翼政策都是美国本土问题驱动的：他们在把美国国内问题转嫁到中国。他们的政治和政策是上演给美国基本盘的好戏，所以，在制定打击中国的政策时，看上去越强硬越好，越狠越好，越激烈越好，越戏剧化越好。Trump时代的美国外交是不考虑国与国之间的交往了，都是做给美国国内老百姓看的，可以理解他们的外交也是为了搞内宣，为了推动共和党的选举政治，为了满足Trump及其政客集团的利益。这些人把持、劫持美国政治，使得美国国运在未来几十年注定继续走下坡路。
二、Trump在利用反华行政令给Biden埋雷
Trump早就输掉了2020年大选，对一般总统来说此时早就已经是“跛足鸭”（lame duck），是没有政治动能和授权去推动政策的。他为什么要在下台之前还通过这样有争议的行政令？
当年，Trump一上台，就把Obama的各种行政令全部废除——Obama政府的大部分任期里民主党不控制国会，很难通过大的立法，所以Obama只能通过颁布总统行政令来治国。行政令是有局限的，除了被其他权力来源（国会和法院）挑战之外，只要总统一下台，下一任总统可以即时废除掉这些行政令。所以，Trump一上台就把他仇恨的Obama几乎所有的行政令予以废除。
所以，理论上，Biden一上台，也可以废除Trump颁布的行政令——包括这条要求美国投资者不再投资“中国共产主义军事企业”的13959号行政令。
为了重新让美国回到正轨，Biden必须系统性废除Trump的各种行政令。而为了让美中关系正常化，引回正常轨道，Biden更加需要把Trump的这些反华行政令废除。
但Trump正在筹备2024年卷土重来。反华将是四年后Trump竞选中最重要的主题之一。Trump在未来的四年里，将抓住一切的机会——哪怕只是蛛丝马迹——攻击Biden对中国软弱，抓住一切机会煽动共和党基本盘对中国的仇恨。
如果Biden敢上来就废除Trump的反华行政令，正中Trump下怀，为他攻击Biden提供了宝贵的子弹：他将对此大做文章。所以，Trump不是传统意义上的跛足鸭：他在为2024年做准备。我们看到的所有一切都是有用心的、有预谋的，都是为了给Biden挖坑、埋雷，好在日后攻击他。在这个情况下，Biden在对华问题上的选择就被极大的限定了，好比在走钢丝：既要正常化关系，推行Biden自己的外交政策（而非延续Trump的路线），又要对Trump背后捅刀百般顾忌。
现在美国局势很清楚。大家打的是明牌。
三、纽交所对中国移动、电信、联通三家公司摘牌的直接影响
搞金融、企业的读者可能会比较关心：纽交所为什么要在这个时候对中国电信、移动、联通三家公司挂牌。会不会波及影响到其他的中概股，包括各种在美国上市的互联网与新经济公司。
就这个问题，笔者和一般观察者看法不同，认为纽交所的行为也是政治驱动的。另外也不太担心未来两到三年的前景。
这三家在纽交所挂牌的公司都属于Trump国防部界定的35家“共产主义中国军事企业”之列，所以纽交所如果非要采取什么行动的话，自然要对这三家下手。
这三家公司都是多地上市企业，主要上市地在香港，大多股票在港交所交易；在美国上市的是ADR（存托凭证），与香港上市的股票是可以自由转换的。美国有一些基金和散户是投资了这三家公司的股票的（尤其是其中市值最大的中国移动）。现在，这些基金和散户要考虑在纽交所摘牌前在二级市场上出清这些股票。这种集中出清可能会使得他们蒙受损失（考虑到这三只股票去年表现都非常差，其价格已经充分反应了贸易战金融战带来的问题，现在强迫加速出清会加大投资人的损害，而且主要就是美国投资人）。
如果摘牌前没有出清，那么摘牌后，这些ADR就成为了场外交易（OTC）证券了。流动性会进一步下降，但投资人可以将所持有的ADR转换为在港交所的普通股，并没有操作难度。
投资人更关心的其实是Trump的 13959号行政令会不会被推翻：要么是诉讼导致联邦法院对这项行政令做出限制，要么是Biden将其废除。
如果这项行政令没有被废除，那美国投资人就要面临在2021年11月11日之前将这三家（及所有“共产主义中国军事企业”证券出清的选择。
实际上市场反应是非常快的，投资人早就用脚投票了。这三大运营商过去一年的股票表现都非常差，远远跑输大市：
在纽交所交易的ADR，过去一年，联通跌39.32%，电信跌33.11%，移动跌了32.48%。
从这家公司股票可以看出来，一开始股票下跌是受二三月份疫情影响，后来都纷纷复苏。尤其是中国移动，疫情之后很快就复苏。
之后伴随中美关系交恶，金融战风雨欲来，然后Trump 11月份签署行政令，股票才大幅下跌。（期间，一些指数将相关中国企业移除，直接改变了许多的基金配置）。
但同期，中国经济基本面非常好。中概股涨得更加疯狂。随便列几家，包括拼多多、京东、蔚来，甚至已经比较“传统”的百度：
所以，股价向下调整并不是美国上市“中概股”共同经历的现象，而是“35家共产主义中国军事企业”所经历的现象。
而由于流动性极度充裕，美股市场是疯狂的，S&P 500全年涨幅16.26%。
三家运营商跑输大市，说明投资人已经用脚投票。纽交所强制摘牌，最多只是增加新一轮踩踏。
但损害的主要是“美国投资人”，他们不惜折价也要出清，而其他国家和地区的投资人可以继续投资这些股票，享有收益。
对于三个大运营商的影响非常小。以中国移动为例，截至去年年中时，账上的现金及现金等价物和短期投资有4,753亿人民币（！），中国电信245亿，中国联通456亿。这些公司并不需要通过“美国投资人”融资以支持业务发展。美国投资人投资这些公司的股票，只是给了他们分享中国经济成长的机会而已。
美国政客和美国人不了解的是，认为这些超级中国国企需要到美国资本市场去融资，这些国企的发展是依赖美国资本的。如果美国资本不支持，中国军事产业就受到打击。
美国人永远不能了解的是：这些中国国企去香港及其他离岸/境外市场上市的目的，引资都不是主要的，主要是为了优化公司治理，对接资本市场，与国际接轨，建立存在与影响力。这是中国国企希望不断改革，拥抱先进企业治理制度与文化的举措。
而三大运营商在纽交所的存在也很有限：在纽交所交易的ADR 占各公司总股本比例很低，在 1%~2%左右（中国移动 1.7% 、中国联通 0.8% 、中国电信 2.1%）。相比于香港市场的交易量，三大运营商 ADR 交易量占比约为 10~ 20%。
走出国门、改善治理结构之类的历史使命都已经完成了。三大运营商目前仍然在香港上市，一样可以接触国际投资人，可以进行外币融资，在国际资本市场上存在并发生影响力。现在是纽交所更需要三大运营商，而不是反过来。
Trump行政命令的唯一影响，只是打击美国投资人/散户（包括那些投资于中国股票的养老金）、打击华尔街而已。
三大运营商手里现金很多，甚至可以趁美国韭菜出清时回购一些股票。
总之，纽交所强制摘牌对这三家运营商的影响基本可以忽略。且换个角度看，还能减少一些因为在纽交所上市带来的额外的上市成本（例如信息披露、监管关系等）。
三大运营商在纽交所摘牌，会进一步将中国企业的证券交易场所推向香港。Trump寻求美国与中国金融脱钩，实际上是打击不了中国企业的，只能打击美国自己的金融产业，打击美国自己的养老投资计划。
四、纽交所作为金融机构/商业机构，为何要打击三大运营商？
纽交所不是白宫，不是共和党，不是政府，是一个金融机构、商业机构、服务机构，为什么要出来打击三大运营商？
Trump的行政令主要是面向投资者群体的——“美国人”不买“共产主义中国军工企业”股票。纽交所只是一个交易平台。美国人不能买，日本人、中东人、欧洲人可以买呀。关你纽交所什么事呢？纽交所可以出来站台，但也可以不出来站台。美国的法律体系非常繁杂，你甚至可以到联邦法院去告Trump的行政令。作为一个商业机构，纽交所为什么还要着急站台？
这个行政令生效是2021年1月11日，投资人有十个月时间择机出清涉及的中国股票。而且，行政令生效距离Biden上台只有9天时间。Biden上台后有可能废除这个行政令。纽交所为何不观望一下？
大多数人（例如中国的企业家及金融相关从业人员）实际上不了解纽交所和美国政治、政府的关系。他们会认为纽交所就是代表美国的金融证券监管，代表华尔街，“代表美国”（纳斯达克表示躺枪）。他们会认为美国的金融监管及华尔街对中国都很不友好，会加强与美国金融脱钩的想法。
以后纽交所还怎么邀请中国企业去上市？
所以，纽交所的行动是非常诡异的，对自己、对华尔街都没有好处，非常不符合商业机构的做法。
所以背后一定有政治因素。
各位看官上网花个十来分钟搜索一下就知道怎么回事了。事情说复杂复杂，说简单也简单。
1）纽交所的老板Jeffrey Sprecher和他的老婆：共和党参议员Kelly Loeffler
纽交所的董事长叫Jeffrey Sprecher，他是Intercontinental Exchange（洲际交易所集团，简称ICE）的创始人、董事长及CEO。纽交所是ICE的下属公司。
ICE在全球范围管理运营金融交易所与结算所。2013年，ICE以82亿美元的代价收购了纽约泛欧证券交易所集团（NYSE Euronext），将本文主题的纽交所纳入囊中。
Jeffrey Sprecher的老婆是谁?——Kelly Loeffler
一位1970年生人的美国政客，自2020年以来代任乔治亚州的国会参议员。
之前，Kelly Loeffler是他老公Jeffrey Sprecher的ICE集团旗下子公司Bakkt的CEO。她是WNBA球队Atlanta Dream的股东。2019年12月，乔治亚州的共和党参议员Johnny Isakson因为健康原因辞职。乔治亚州的共和党州长Brian Kemp任命Loeffler代行参议员职务。但这只是暂时的：Loeffler需要参与2020年乔治亚州的参议员特别选举：这次选举的胜者将正式成为乔治亚州的参议员，任期截至2023年1月3日（即Johnny Isakson的剩余任期）。
在这次特别选举里，Kelly Loeffler的竞争对手是民主党的Raphael Warnock（一位非洲裔美国人）。在2020年11月3日的参议员选举里，她位居第二，将在2021年1月5日（本周二）进行复选。
乔治亚州的参议员选举是大家都非常关注的：乔治亚州的两个参议员名额都面临选举换届——另一个乔治亚州的参议员选举在现任和共和党参议员David Perdue和民主党挑战者Jon Ossoff之间发生，日期也在2021年1月5日。
民主党必须同时赢得乔治亚州的两个参议院名额，才有可能控制参议院。
如果民主党输掉其中任何一个参议院的选举，则共和党将继续控制参议院。而如此一来，Biden也不用妄想推行任何有野心的法案和预算了。Biden民主党的任何改革都不可能进行。
对于共和党来说，自然也同样重要。共和党必须保住议席。
目前看，David Perdue（共和党）和 Jon Ossoff（民主党）这一对竞争非常激烈，第一轮里，David Perdue赢得49.73%的票，Jon Ossoff赢得47.95%的票，胜负难分。
而Raphael Warnock （民主党）v Kelly Loeffler（共和党）这一对里，Warnock是领先的：
在第一轮里，Warnock领先Loeffler七个百分点。
Kelly Loeffler得出奇招才能致胜。
共和党是不容有失的：David Perdue对Jon Ossoff谈不上有什么领先，可能输掉。如果Warnock再打败Loeffler，乔治亚州两个名额就归民主党了，掌握白宫、参议院、众议院的Biden民主党可以在未来四年为所欲为！
所以这是一场激烈的选举斗争。
正式选举是在1月5日。迄今已经有三百万乔治亚州公民出来提前投票。
Kelly Loeffler在政治谱系里是个什么角色？
聪明的读者应该都知道了——死硬的川粉啊。她的竞选主题就是Trump：标榜自己在所有参议院的投票里100%支持Trump。她的所有政治话语措辞和Trump完全一样。例如，她反对“黑人的命也是命”运动，认为选举存在舞弊。
但许多人（包括Kelly Loeffler在共和党内的政敌和Trump的基本盘）对Kelly Loeffler都有很大的不信任，因为她原来是金融从业人员，她极度有钱（美国最富裕的参议员）、更因为她的老公是Jeffrey Sprecher，纽交所的老板——人们认为纽交所专门和中国企业做生意，Loeffler和Sprecher在中国有巨大的利益。“中国控制着纽交所”，而Loeffler和Sprecher是美国既得利益精英/华尔街和政治“deep state”的一部分。
我们先看看Kelly Loeffler自己的twitter:
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